변동성이란 무엇인가?
변동성은 시장 또는 유가증권이 예측 불가능한 방식으로.
때로는 급격한 가격 변동을 경험하는 기간을 가리키는 투자 용어.
가격이 하락할 때만 변동성을 생각하는 경우가 많은데, 변동성은 갑작스러운 가격 상승 역시 의미.
변동성을 어떻게 계산하는가?
변동성은 특정 기간 중 가격 움직임을 측정.
통계 용어로서 변동성은, 주어진 기간 중 특정 시장 또는 유가증권 연환산 수익률의 표준편차.
본질적으로 가격 상승률 또는 하락률.
단기간 내에 가격이 빠르게 변동하여 신고점 또는 신저점에 도달할 때 변동성이 높다고 표현.
반대로 가격이 전에 비해 느리게 상승 또는 하락하거나, 비교적 안정적인 상태를 유지할 경우에는 변동성이 낮다고 말함.
변동성이 발생하는 원인은?
1. 정치적 및 경제적 요인정부는 산업 규제에서 중요한 역할을 하며, 무역협정, 입법, 정책 관련 의사결정을 내릴 때 경제에 영향을 미칠 가능성 有. 정부 당국자의 발언에서 선거에 이르기까지 투자자들의 반응을 야기하는 요소가 많으며, 이는 주가에 영향을 미침. 경제지표 역시 중요한 역할. 경기가 좋을 때는 투자자들이 긍정적으로 반응하는 경향 존재. 월별 고용지표, 인플레이션 지표, 소비지출, 분기별 GDP 등이 모두 시장 성과에 영향을 미칠 수 있음. 이들 지표가 시장 기대 수준에 미치지 못할 경우 시장의 변동성이 더 높아질 수 있음. 2. 산업 및 업종 요인특정한 사건이 특정 산업 또는 업종의 변동성을 야기할 수 있음. 석유 부문을 예로 들면, 중요한 산유 지역에 심각한 기상 상태가 발생하면 유가가 상승할 수 있음. 그로 인해 수혜가 예상되는 석유 판매 관련 기업들의 주가는 상승하지만, 사업에서 석유 비용이 높은 기업의 주가는 하락할 수 있음. 마찬가지로, 특정 산업을 향한 정부 규제가 강화될 경우 준법감시 업무 및 인건비가 상승하여 향후 이익 증가에 영향을 미칠 수 있으므로 주가는 하락하는 경우가 있음. 3. 개별 기업 성과변동성이 항상 시장 전체에서 발생하는 것은 아니며, 개별 기업과 관련된 경우도 있음. 견조한 실적 발표 또는 소비자들이 반길 만한 신제품 출시와 같은 긍정적인 소식이 나오면 해당 기업을 향한 투자자들의 심리가 좋아짐. 많은 투자자들이 이 제품을 구입하고자 한다면 수요가 늘어나서 주가가 급격하게 상승하는 데 도움이 될 수 있음. 반대로 제품 리콜, 정보 침해 또는 경영진의 비행이 드러나면 투자자들이 주식을 매도함에 따라 주가에 타격이 가해질 수 있음. 기업 규모에 따라 이러한 긍정적 또는 부정적 성과가 시장 전체에도 영향을 미칠 가능성 존재. |
변동성은 장기 투자의 정상적인 일부
상업, 정치, 경제 성과, 기업 활동의 변화 등 시장을 불안하게 만들어 변동성을 유발하는 요인은 많음.
이들이 모두 불안 요인이기는 하지만, 지극히 ‘정상’.
투자 과정에서 발생할 수 있는 변동성에 대비되어 있는 투자자라면 막상 변동성이 발생했을 때
한층 더 합리적으로 대응할 가능성이 높음.
투자자는 변동성을 투자에 필연적으로 수반되는 일부로 받아들일 때,
미래에 잘 대비하고 장기적인 투자목표에 집중할 수 있음.
조정장은 매력적인 기회 창출
시장 조정은 때로 투자자들에게 진입지점을 제공하기도 하므로, 변동성이 항상 나쁜 것만은 아니다.
현금을 보유한 어떤 투자자가 주식시장에 투자할 기회를 노리고 있다면,
시장 조정은 낮아진 가격에 이 현금을 투자할 수 있는 기회를 제공할 수 있음.
또한 시장 변동성이 감소할 경우, 장기적으로 시장이 양호한 성과를 기록할 것이라고 전망하는 투자자에게 더 낮은 가격으로 그가 선호하는 기업 주식을 추가로 매수할 수 있는 기회도 주어짐.
예컨대 얼마 전까지만 해도 100 달러였던 주식을 단돈 50 달러에 매수할 수 있다.
이러한 방식으로 주식을 매수하면 주당 평균 매수 단가가 하락하여,
시장이 궁극적으로 반등했을 때 포트폴리오 전반의 성과가 개선.
주가가 빠르게 상승할 때도 동일한 절차가 적용. 투자자들은 급등한 주식을 매도하여,
더 나은 기회를 제공하는 다른 분야에 이 돈을 투자할 수 있다.
즉, 투자자는 변동성과 그 발생 원인을 이해함으로써 장기적으로 더 높은 수익률 창출이 가능한 투자기회를 활용할 수 있다.
VIX란 무엇인가? = 일명 공포지수
‘VIX’로 더 잘 알려진 시카고옵션거래소 변동성지수(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)는
미국 증시의 기대 변동성 지표.
VIX는 S&P 500 지수의 옵션 가격에 기초하며, 향후 30일간 지수의 풋옵션1과 콜옵션2 가중 가격을 결합하여 산정.
VIX는 향후 미국 주식시장 변동성에 대한 투자자의 견해를 반영하도록 설계.
다시 말해, 향후 30일간 S&P 500지수가 얼마나 변동할 것으로 투자자들이 생각하는지를 반영.
시장의 ‘공포 지수’로 지칭되는 경우가 많은 VIX는 투자자들이 투자 결정을 내리기 전에
시장 리스크, 공포 및 스트레스를 측정하는 데 사용.
VIX는 무엇을 측정하는가?
VIX는 미래 시장 변동의 가변성을 예측하고자 한다.
따라서 우리가 이미 알고 있는 가격의 가변성을 측정하는 ‘실제’ 변동성의 반대.
특정 종목을 매수 또는 매도할 권리(콜옵션 또는 풋옵션)에 투자자들이 얼마를 기꺼이 지불할 것인가에 기초하므로,
VIX가 예상 또는 역사적 변동성을 나타낸다는 사실이 중요.
옵션 프리미엄은 시장에서 인식하는 리스크 수준을 표시하는데 사용할 수 있음.
시장에서 인식하는 리스크가 높을수록 투자자들은 옵션의 형태를 띤 ‘보험’에 더 많은 돈을 기꺼이 지불하고자 함.
주가가 대폭 상승 또는 하락할 것으로 예상하는 투자자는 옵션을 이용하여 포지션을 ‘헤징’함으로써 리스크를 줄이고자 하는 경우가 많암.
헤징은 투자자가 옵션을 매수함으로써 기존에 보유하고 있는 주식과 반대 포지션을 취하는 일종의 보험 형태.
따라서 옵션 가격이 상승하면 시장 불확실성 및 기대 변동성이 상승한다는 뜻이므로 VIX가 상승하여, 시장 변동성이 상승할 가능성이 높다는 신호를 투자자에게 제공.
*풋옵션은 특정 유가증권을 특정 시기에 특정 가격에 매도할 수 있는 권리(의무는 아님)를 풋옵션 매수자에게 부여.
*콜옵션은 특정 유가증권을 특정 시기에 특정 가격에 매수할 수 있는 권리(의무는 아님)를 콜옵션 매수자에게 부여.
VIX의 투자 시사점은 무엇인가?
VIX가 급등하면 S&P 500 옵션 시장의 트레이더들이 시장 변동성의 상승을 예상한다는 의미.
역발상 투자자들은 VIX 지수가 상승할수록 공포심이 커진 것이므로 매수 신호라고 간주.
반대의 경우도 마찬가지.
VIX가 하락할 경우는 공포심이 감소한 것이므로 시장이 무사 안일주의에 빠져 있다는 뜻으로 볼 수 있다
도표 1: S&P 500와 VIX의 상관관계
일반적으로 VIX 값이 30을 넘으면 불확실성, 리스크, 투자자의 공포로 인해 변동성이 높아졌다는 의미로 간주.
VIX 값이 20 미만일 경우 일반적으로 한층 더 안정적이고 스트레스가 적은 시장으로 간주.
도표 1에서 2008년 사례를 보면 알 수 있듯이 위기 중에는 VIX 수준이 매우 높아질 수 있지만, 극단적으로 높은 수준이 장기간 지속되는 경우는 거의 없다.
탐욕 & 공포지수
지수는 총 7개의 인디케이터(Indicator)로 구성되어 있다.
1) Stock Price Strength,
2) Market Momentum,
3) Put and Call Options,
4) Stock Price Breadth,
5) Junk Bond Demand,
6) Safe Haven Demand,
7) Market Volatility
Stock Price Strength란 신고가 기업 수(신고가 – 신저가)를 의미하는 것으로
새로운 주가를 만들어 내고 있는 기업이 시장 내 얼마나 많을 것인가를 나타내는 상승강도 지표이다.
Market Momentum은 ‘이격도’와 유사한 개념으로 최근의 주가 상승 강도가 얼마나 강한지를 나타낸다.
Put and Call Options은 전형적인 심리지 표다. 시장 하락에 베팅하는 심리와 상승에 베팅하는 심리의 비율을 나타낸다.
Stock Price Breadth는 상승 종목의 확산 여부를 나타내는 지표다(상승종목과 하 락 종목 수의 차의 합. ADL과 유사한 개념).
Junk Bond Demand와 Safe Haven Demand은 돈의 흐름(심리)을 가늠하는 지표 이다. 투기등급와 투자등급 채권과의 격차(스프레드), 주식과 채권과의 선호도를 통해 위험자산선호 강도를 평가한다.
마지막으로 Market Volatility로 우리에게 친 숙한 VIX(변동성 지수)를 활용한 지표다
그렇다면 이중 어떤 지표가 미국 시장 ‘탐욕’을 만들어 내고 있을까?
위의 정의대 로 각 지표들을 구현해 보면(VIX 지수 예외),
‘단기간의 주가 급등’, ‘낙관의 쏠림’ 이 이 ‘탐욕과 공포 지수’의 급등을 만들어 내고 있는 것으로 추정된다.
신고가 기업 수를 의미하는 Stock Price Strength 보다 단기 주가 상승 강도를 의미하는 Market Momentum가 과열 징후를 보이고 있고, Put and Call Options 과 같은 시장 심리 지표가 ‘낙관’으로 쏠려 있다는 점에서 그렇다.
주가 상승 종목 수(Stock Price Breadth)가 단기간에 급증한 것도 같은 맥락이다.
그러면 우리는 변동성이 넘치는 시장에서 어떻게 해야할까?
1. 감정에 휩쓸리면 길을 잃기 쉽다
주식시장의 갑작스러운 변동에 직면한 투자자는 성장세에 동참하거나 손실을 최소화하기 위해
주식을 서둘러 매수 또는 매도하고픈 유혹에 빠지기 쉽다.
그러나 본능적인 반응에만 의존하면 합리적인 재무적 의사결정을 내릴 수 없음.
너무 빠르게 행동할 경우 지나치게 낮은 가격에 매도하거나
지나치게 높은 가격에 매수하는 실수를 저지를 가능성이 높아진다.
시장이 변동성을 나타낼 때는 감정에 휩쓸리지 않고 냉정을 유지하는 것이 중요.
2. 중단했다 재개하는 접근방식은 반드시 패한다.
장기투자의 핵심 원칙 중 하나는 투자를 지속하는 것.
롤러코스터 장세에 투자하는 느낌이 들 때는 더욱 투자를 유지해야 한다.
시장이 상승과 하락을 반복하는 경우 시장 조정 시 기회를 잡아서 더 많이 매수할 수는 있지만,
시장에 급하게 뛰어들었다 나왔다 하는 것은 피해야 한다.
과거를 돌이켜 보면 주식시장의 급격한 하락은 단기간에 집중되는 경향이 있다.
마찬가지로 최대 규모의 이익 역시 집중적으로 발생하는 경우가 많으며,
폭락 뒤에는 폭등이 발생하는 경우가 상당히 흔하다. 반대의 경우도 마찬가지.
대부분의 시장이 단기 변동성을 겪을 것으로 보이지만, 장기적으로는 꾸준한 상승세를 유지.
그리고 투자를 유지하는 투자자들은 이러한 장기 상승 추세로부터 가장 큰 이익을 누리는 경향이 있음.
너무 급하게 자산을 매도할 경우, 포트폴리오가 손실을 회복하거나 나아가 가치를 성장시킬 기회를 놓칠 위험. 최고의 회복 및 성과를 기록한 며칠만 놓쳐도, 포트폴리오의 장기 수익률에는 지대한 영향을 미칠 수 있다.
과거 성과가 미래 수익을 보장하지는 않지만,
투자를 유지하는 것은 시장의 성장에 최대한 동참할 수 있는 방법.
3. 매입단가평균법의 이점 활용
투자기간에 상관없이 일정 금액을 주기적으로 적립식으로 투자하는 매입단가평균법이 유용.
그렇다고 매입단가평균법이 수익을 약속하거나 시장 하락으로부터 보호하지는 않지만,
특정 시점에 단 한 번 투자하는 리스크를 줄이는 데는 분명 도움.
그리고 하락하는 시장에서 주기적으로 투자한다는 것은 손실을 제한하고자 하는 투자자들의 직관에 반하는 것처럼 보일 수 있지만, 최고의 투자를 할 수 있는 때가 바로 이러한 시기. 자산 가격이 떨어져 있기 때문에 시장이 반등할 때 이익을 볼 수 있기 때문.
출처
시장의 불확실성을 이기는 10가지 투자 Tip
www.fidelity.co.kr
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